平成１９年度１次試験問題：財務・会計
設問１６
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。
Ｋ社では、相互排他的投資案としてＡ投資案とＢ投資案が提案されており、両投資案とも経済命数は３年であり、各投資案のキャッシュ・フロー・データは次のとおりである。
また、各期の期待値に基づく両投資案のＮＰＶ（正味現在価値）と割引率の関係が下図に示されている。
（設問１）
Ａ投資案とＢ投資案のＮＰＶの標準偏差に関する記述として、最も適切なものはどれか。
ただし、ＮＰＶを計算する際の各期の割引率は、Ａ投資案、Ｂ投資案とも同じとする。また、キャッシュ・フローの各期相互の相関係数も、Ａ投資案、Ｂ投資案とも同じとする。
【解答群】 （ア） Ａ投資案とＢ投資案のＮＰＶの標準偏差は同じである。 （イ） Ａ投資案のＮＰＶの標準偏差はＢ投資案のそれより大きい。 （ウ） Ｂ投資案のＮＰＶの標準偏差はＡ投資案のそれより大きい。 （工） ＮＰＶの標準偏差は相関係数の水準に依存するので、Ａ投資案のＮＰＶの標準偏差がＢ投資案のそれより大きいとか小さいとかは一概には言えない。
（設問２）
リスク調整割引率法により投資案のＮＰＶを算出する場合の記述として、最も適切なものはどれか。ただし、キャッシュ・フローが確実に生じる場合の割引率を毎期10％とする。
【解答群】 （ア） 毎期のリスク・プレミアムが１％のとき、Ａ投資案が選択される。 （イ） 毎期のリスク・プレミアムが１％のとき、Ｂ投資案が選択される。 （ウ） 毎期のリスク・プレミアムが５％のとき、Ａ投資案が選択される。 （工） 毎期のリスク・プレミアムが9.5％と12.6％の間にあるとき、Ａ投資案が選択される。
設問１７
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。ただし、文中の（ ）については解答する必要はない。
1,000万円の資金を必要とするＳ株式会社を設立するにあたり、発起人は資金調達について検討に入った。なお、発起人の間では次の点について意見が一致している。
（合意事項）
- 会社設立後、会社は毎年100万円の営業キャッシュ・フローを確実にもたらす。
- 毎年の減価償却費は40万円で、これと同金額が経営能力の維持のために毎年投資される。減価償却費以外の費用、収益はすべてキャッシュ・フローである。
- 株式発行する場合の発行価格は１株10万円とする。
- 市場利子率は４％で、この率で自由に借り入れ・貸し付けできる。
- 資本構成については、必要資金1,000万円を全額株式で調達する案（以下「株式調達案」という。）と、500万円を株式で調達し残りを借り入れとする案（以下「借入調達案」という。）の２つについて検討する。
- 利益はすべて現金配当する。
発起人Ｐは、「税金を考えないものとすると、①貸借対照表に基づく自己資本利益率は負債の利用度が高いほど高くなるので、自己資本利益率重視の経営を考えるなら、借入調達案の方がよい。」と主張した。
発起人Ｑは、「税金を考えないものとしても、われわれも投資家であるので、簿価ではなく時価で自己資本利益率を考えるべきではないか。利益、したがって配当総額は、株式調達案の場合は毎年（ ）万円、借入調達案の場合は毎年（ ）万円である。その結果、自己資本の価値が、株式調達案では【 Ａ 】万円、借入調達案では【 Ｂ 】万円となる。そして、②時価に基づく自己資本利益率は、株式調達案で（ ）％、借入調達案で（ ）％となる。」と述べた。
発起人Ｒは、「前記合意事項に加えて、法人税率を40％と仮定するとき、企業価値は、株式調達案では【 Ｃ 】万円、借入調達案では□ Ｄ □万円となる。」と述べた。
（設問１）
文中の下線部①について、簿価による自己資本利益率の説明として最も適切なものはどれか。
【解答群】 （ア） 自己資本利益率は、株式調達案では６％、借入調達案では４％である。 （イ） 自己資本利益率は、株式調達案では６％、借入調達案では８％である。 （ウ） 自己資本利益率は、株式調達案では６％、借入調達案では12％である。 （工） 自己資本利益率は、株式調達案では10％、借入調達案では８％である。
（設問２）
文中の空欄ＡおよびＢに入る最も適切な数値の組み合わせはどれか。
【解答群】 （ア） Ａ：1,000 Ｂ：500 （イ） Ａ：1,000 Ｂ：1,000 （ウ） Ａ：1,500 Ｂ：500 （工） Ａ：1,500 Ｂ：1,000
（設問３）
文中の下線部②について、時価による自己資本利益率の説明として最も適切なものはどれか。
【解答群】 （ア） 時価による自己資本利益率は、株式調達案と借入調達案とでは同じである。 （イ） 時価による自己資本利益率は、株式調達案の方が借入調達案より大きい。 （ウ） 時価による自己資本利益率は、株式調達案の方が借入調達案より小さい。 （工） 時価による自己資本利益率は、簿価による自己資本利益率と同じである。
（設問４）
文中の空欄ＣおよびＤに入る最も適切な数値の組み合わせはどれか。
【解答群】 （ア） Ｃ：600 Ｄ：300 （イ） Ｃ：600 Ｄ：600 （ウ） Ｃ：900 Ｄ：600 （工） Ｃ：900 Ｄ：1,100